C2资本预算

资本预算是规划、设定目标和优先顺序、安排筹资和使用特定标准来选择长期资产的过程。资本投资决策对企业的影响是长期和重大的，而且，企业的资源是有限的，因此，资本预算是企业最重要的一种预算。

2.1回收期法

回收期是收回投资所需的时间。对于现金流量保持不变的项目，回收期的计算公式为：

回收期=投资额/年现金流量

企业通常对所有投资项目设定一个最大回收期，凡是低于最大回收期的项目才予以考虑。一般来说，回收期越长，未来现金的流量越难以预测，意味着风险越大。

回收期法可以帮助经理人：

▲控制与未来现金流量的不确定性有关的风险；

▲最大限度地减小投资对企业的流动性的影响；

▲控制投资项目的过时风险；

▲控制投资对业绩指标的影响。

回收期法的缺点是：

▲忽略了项目生命周期中回收期之后的现金流；

▲忽略了资金的时间价值。
2.2 会计回报率法

会计回报率是以利润来衡量投资回报，而不是现金流量。

ARR=平均利润/投资额(或平均投资额)

其中：平均利润=年利润合计/总年数

平均投资额=(投资额+残值)/2

通常，企业对外借款时都会签订借款合同，借款人为了保证借款的安全，都会在合同中要求企业保持某些财务比率在一定范围以内或某个水平之上，比如，利润率、资产负债率等，而这些指标正好受到利润和长期资产水平的影响，因此，ARR可以帮助经理人过滤投资项目。另外，一般来说，经理人的奖金是与利润挂钩的，他们自然会选择那些ARR最高的项目。ARR考虑到了项目的整个生命周期的利润(现金流)，但是仍然忽略了资金的时间价值。

2.3 净现值法

净现值(NPV)是现金流人量的现值与现金流出量的现值之差。净现值衡量一个投资项目的赢利能力。 当NPV是正数时，表明投资项目可以增加企业的财富。将未来现金折成现值的系数叫做折现率。在净现值法中的折现率是投资所需的回报率(required rate of return，RRR)，即最低可接受的回报率，也叫折现系数或资本成本(cost of capital)。

当净现值为正数时，表明：

▲初始投资被收回了;

▲所需的回报率实现了;

▲获取了超过初始投资和所需的回报率之上的回报。

2.4 内含报酬率法

内含报酬率(IRR)是使净现值为零的折现率。内含报酬率是被最广泛采用的一种资本投资评价工具。通常用试算法求得该报酬率，也可以借助电子表软件，比如，Microsoft excel(R)、lotus 1-2-3(R)中的工具计算。 使用IRR的一个假设是，每期获得的现金可以以内含报酬率进行再投资，而这一假设在现实中往往是不易达到的。

2.5 现值指数法

现值指数(PI)是净现值与投资额的商。现值指数法采用RRR作为折现系数。

当可用投资资金额受到限制，需要从一组 非互斥投资项目中选择投资组合，从而达到净现值最大化时，PI是NPV法的强有力的辅助工具。应用的方法是，首先计算每个项目的NPV和PI，然后，在资金限制之内，根据PI值自高向低选择投资项目，使投资组合的NPV最大。注意，有时为了满足投资资金额的限制，应当选取次高PI值的项目。

2.6 互斥投资项目的选择

如果选择了其中某一个项目，就要放弃所有其他项目，那么，这些项目就是互斥投资项目。

评价互斥投资项目的方法一般从折现的方法中选择。因为只有把未来现金流量折算到相同的时间点，各个项目才可以比较。通常，NPV比IRR更实用：

▲NPV以绝对值表示，与投资回报最大化的投资目的一致

▲采用最低可接受的回报率(RRR)折现，比用IRR更接近实际，更加可靠。

【典型试题】

某公司准备更换两台使用了两年的设备，这需要对项目贴现的现金流量进行成本效益分析。下面是有关现有设备与新设备的资料：

新设备每年可节省操作费用$150，000(税前)。

新设备将在项目的第一年买进，现有设备将在项目的第一年卖出；不用对其计提折旧；公司的所得税率为40%。下面的哪项数据可用于分析项目第一年的现金流量；

『正确答案』c

解题思路：

a.不正确。见题解c。

b.不正确。见题解c。

c.正确。

节省的税后操作费用=$150，000X(1—40%)=$90，000

卖掉现有设备所得=残值现值=$100，000

因卖掉现有设备的税收优惠=($360，000-$100，000)x40%=$104，000

d.不正确。见题解c。